Det finska statliga spelmonopolet Veikkaus Oy kan vara på väg till börsen. Den finska staten planerar en börsnotering (IPO) på Nasdaq Helsinki efter att monopolet skrotas. För svenska aktiesparare väcks nu frågan om Veikkaus kan bli en ny utdelningsfavorit eller om konkurrensen blir för tuff.
Att ett av Europas sista stora statliga spelmonopol öppnas upp för publika investerare markerar ett historiskt skifte. Bakgrunden är en nödvändig strukturell omvandling av den finländska spelmarknaden där staten helt tappat kontrollen över de digitala intäkterna..
Den svenska vinkeln – vad kan vi lära oss av 2019?
För oss i Sverige känns det här scenariot väldigt bekant. Den 1 januari 2019 skrotade Sverige sitt statliga spelmonopol (Svenska Spel) och införde ett licenssystem.
Om vi blickar tillbaka på den svenska omregleringen kan vi dra tre viktiga lärdomar som svenska investerare kan applicera på Finland:
- Inledande marginalpress: Operatörerna drabbades av höga marknadsföringskostnader och en spelskatt på 18 % (som nyligen höjdes till 22 %). Finland planerar en skatt på 22 % på bruttospelintäkterna, vilket direkt sätter press på Veikkaus lönsamhet från dag ett.
- Svenska Spel vs. Veikkaus: Den svenska staten valde att behålla Svenska Spel i 100 % statlig ägo. Finland väljer istället ”den franska vägen” och privatiserar Veikkaus via börsen för att säkra kapital och öka bolagets effektivitet.
- Kanaliseringen är nyckeln: I Sverige har kanaliseringen legat runt 85–90 %. Finland har i dagsläget en digital kanalisering där över 60 % av onlinespelet sker hos olicensierade utländska aktörer. Lyckas den nya regleringen flytta över dessa spelare till det licensierade systemet finns det enorma pengar att hämta för Veikkaus.
Vad är Veikkaus värt?
Enligt en omfattande marknadsanalys av Veikkaus IPO hos Bonusetu.media uppskattas bolagets marknadsvärde till mellan 2,5 och 3,5 miljarder euro vid en framtida notering. Värderingen baseras på en EV/EBIT-multipel om 6x–8x för att spegla stabila kassaflöden och en intäktsbas säkrad av fysiska monopolspel.
Ser man till Veikkaus finansiella nyckeltal är värderingen rimlig:
- Bruttospelintäkter (GGR): 936,3 miljoner euro
- Rörelseresultat (EBIT): 431,6 miljoner euro
Som jämförelse köptes den svenska speljätten Kindred Group (Unibet) upp av franska FDJ under 2024 till en värdering på ca 2,6 miljarder euro. Veikkaus väntas prissättas i ett liknande härad, men med fördelen av att ha ett absolut monopol kvar på det fysiska lotteriet (som finska Lotto) och fysiska skraplotter.
Tidslinje: När kan svenska investerare köpa aktien?
En IPO är inte aktuell omedelbart. Den finska staten vill ge bolaget tid att bevisa sin konkurrenskraft i den nya öppna marknaden innan aktierna säljs till allmänheten.
Tidslinjen ser ut som följer:
- 1 juli 2027: Det nya finska licenssystemet blir aktivt och internationella aktörer kliver lagligt in på marknaden.
- 2028–2029: Veikkaus ställer om sina finansiella rapporter till internationell IFRS-standard och genomgår sitt första ”eldprov” i fri konkurrens.
- Tidigt 2030-tal: Det realistiska fönstret för en faktisk IPO på Helsingforsbörsen öppnas. Den finska staten väntas behålla en majoritetspost.
För en långsiktig utdelningsportfölj kan Veikkaus i framtiden bli en intressant aktie tack vare sina stabila kassaflöden från lotterimonopolet. Men som vi lärde oss av den svenska omregleringen 2019 kommer de första åren i fri konkurrens att bli tuffa. Det gäller för Veikkaus att bevisa att deras finska spelare är tillräckligt lojala när de globala spelbolagen börjar rulla ut sina marknadsföringskampanjer i Finland.
